《电鳗财经》文 / 电鳗号

         近日，京管泰富基金又成为资本市场的饭后谈资，话题源于旗下基金高达 11.06 倍的股票换手率。基金所持股票平均每月几乎换一遍，这样的基金靠谱吗 ?

         核心基金换手率高企

         基金换手率，全名 " 基金报告期持仓换手率 "，又叫 " 持股周转率 "，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率。基金换手率简单理解为基金持仓股票的交易频率，通过观察基金换手率，人们可以推导基金投资组合在某个观察期的变化情况，间接地佐证基金经理的投资风格。其计算公式为：某区间基金买卖股票的总金额 /2 倍的年度平均基金净资产。

         基金 2025 年年报的披露，让基金经理的股票换手情况浮出水面。

         值得注意的是，京管泰富基金旗下 3 只核心偏股基金 2025 年换手率显著高于行业中枢 ( 主动权益同类约 200% – 400% ) 。

         具体来看，肖强管理的京管泰富科技驱动混合披露的 2025 年年报显示，该基金年度买入股票市值 12.42 亿元，卖出股票市值 11.68 亿元，而截至 2024 年底和 2025 年年底的基金净资产分别为 1.05 亿元、1.13 亿元，年度平均基金净资产为 1.09 亿元。据此计算，该基金的股票换手率为 1105.5%，相当于一年内把整个股票持仓完整换了 11 遍，几乎平均每月换了一遍。肖强是位老将，累计任职时间 7 年又 259 天，现任基金资产规模 130.83 亿元 ( 5 只基金 ) 。

         王萍萍管理的京管泰富优势混合的换手率也同样高企，该基金年度买入股票市值 23.47 亿元，卖出股票市值 23.3 亿元，而截至 2024 年底和 2025 年年底的基金净资产分别为 2.1 亿元、2.61 亿元，年度平均基金净资产为 2.355 亿元。据此计算，该基金的股票换手率为 992.99%，接近 10 倍。王萍萍累计任职时间 2 年又 185 天，现任基金资产规模 2.45 亿元 ( 2 只基金 ) 。

         曹勇志管理的京管泰富创新动力混合，其年度买卖股票的总额为 10.25 亿元，年度平均基金净资产为 0.82 亿元，平均股票换手率同样也达到 625%。曹勇志是位投资新人，累计任职时间 1 年又 147 天，现任基金资产规模 0.52 亿元 ( 2 只基金 ) ，同时任权益投资部总经理。

         高仓位激进风格易大起大落

         业内人士称，京管泰富基金旗下的三只核心基金高换手，反映基金经理极致短线轮动 + 高仓位激进风格，2025 年业绩 " 科技驱动强超额、优势 / 创新动力一般 "，整体属于 " 高换手、高波动、业绩分化、交易成本侵蚀收益 " 的组合特征。

         从仓位特征看，上述三只基金全年高仓位 ( 90% 左右 ) ，几乎无现金防御，典型 " 满仓 + 高频交易 " 策略。截至 2025 年年底，肖强管理的京管泰富科技驱动混合股票仓位为 94.33%，曹勇志管理的京管泰富创新动力混合发起股票仓位为 93.53%，王萍萍管理的京管泰富优势混合股票仓位为 87.27%。

         今年以来，市场热点轮换，三只核心基金业绩有所异动。天天基金数据显示，截至 5 月 19 日，肖强管理的京管泰富科技驱动混合 A 再度踩中热点，年内回报率达 48.31%; 曹勇志管理的京管泰富创新动力混合发起年内回报率为 14.68%，略高于同类基金同期 12.52% 的平均业绩 ; 而王萍萍就不这么幸运了，其管理的京管泰富优势混合 A 年内回报率为 -4.76%，逆市跑输同类基金平均业绩，也跑输同期沪深 300 指数 4.82% 的涨幅，在可比的 5021 只基金中排名第 4387 名，属于垫底水平。

         业内人士称，高换手基金集中度高、持股周期短、无长期核心持仓，个别基金经理因市场敏感及交易自信，或掩盖选股不足。但多数高换手基金因缺乏长期选股信心，靠频繁交易 " 积小胜 "; 依赖市场 β，选股 α 不突出 ; 高换手放大波动，受市场噪音干扰，从 " 价值 / 成长 " 沦为 " 纯交易 "，风格不稳定。该人士提醒投资者，基金持仓轮动分散、主线不聚焦，高换手未转化为超额收益，高换手冲击成本更高，更容易拖累收益。交易成本高、回撤大、风格不稳定、业绩不可持续，适合风险承受能力极高、短期博弈、能接受大幅波动的投资者 ; 不适合长期持有、稳健型资金。

《电鳗快报》